期权理论学习指南

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期权

本文旨在帮助初学者和进阶投资者了解期权的基本概念、策略及应用场景。期权是一种风险管理工具，既可用于对冲风险，也可作为杠杆工具获取高收益。

目录 🔗︎

  1. 期权概述
  2. 基本概念
    • 买方期权与卖方期权
    • 看涨期权与看跌期权
    • 权利金与行权价
  3. 期权交易策略
    • Buy Call (Short Call)
    • Buy Put (Short Put)
    • Sell Call (Long Call)
    • Sell Put (Long Put)
  4. 组合期权策略
    • Bear Call Spread（熊市看涨价差期权）
    • Bull Put Spread（牛市看跌价差期权）
  5. 案例解析：段永平Sell Put操作
  6. 术语解释

期权概述 🔗︎

  • 期权不是期货：期权是一种风险对冲工具，而非投机工具。
  • 期权的双重属性：
    • 保险功能：为股票投资提供保护。
    • 杠杆工具：以低成本博取高收益。
  • 核心原则：
    • 看涨就买Call，看跌就买Put。
    • 未到期的期权即使达到行权价，也不一定会被行权；只有到期后才会行权或作废。

基本概念 🔗︎

买方期权与卖方期权 🔗︎

  • 买方期权（Buy Option）：

    • 买方看涨期权（Buy Call）：投资者认为股价会上涨时购买，获得以优惠价买入股票的权利。
    • 买方看跌期权（Buy Put）：投资者认为股价会下跌时购买，获得以某个价格卖出股票的权利。

  • 卖方期权（Sell Option）：

    • 卖方看涨期权（Sell Call）：投资者认为股价不会大幅上涨时卖出，赚取权利金。
    • 卖方看跌期权（Sell Put）：投资者认为股价不会大幅下跌时卖出，赚取权利金。

看涨期权与看跌期权 🔗︎

  • 看涨期权（Call Option）：

    • 买入看涨期权（Buy Call）：预期股价上涨时使用。
    • 卖出看涨期权（Sell Call）：预期股价横盘或小幅波动时使用。

  • 看跌期权（Put Option）：

    • 买入看跌期权（Buy Put）：预期股价下跌时使用。
    • 卖出看跌期权（Sell Put）：预期股价横盘或小幅波动时使用。

权利金与行权价 🔗︎

  • 权利金（Premium）：期权买卖双方支付或收取的费用。
  • 行权价（Strike Price）：期权合约中约定的股票买卖价格。
  • 内在价值与时间价值：
    • 内在价值：期权行权价与市场价格之间的差额。
    • 时间价值：期权在到期前的时间溢价，随到期日临近逐渐减少。

期权交易策略 🔗︎

Buy Call (Short Call) 🔗︎

场景：市场走势向上，利用买方期权赚取波动上涨的收益。 🔗︎

假设：

  • 当前股价：50美元
  • 期权成本：1美元/股（1张期权=100股）

操作：

  1. 行权：若股价涨至60美元，以50美元行权价买入100股，再以60美元卖出，获利900美元（扣除100美元期权成本）。
  2. 出售期权：直接将期权以10美元/股的价格卖出，获利900美元。

注意事项：

  • 波动率（IV）低于60，避免因波动过大被行权。
  • 时间损耗：选择到期日较长的期权。

Buy Put (Short Put) 🔗︎

场景：市场走势向下，利用卖方期权保护股票价值。 🔗︎

假设：

  • 当前股价：50美元
  • 期权成本：1美元/股（1张期权=100股）

操作：

  1. 若股价跌至40美元，以50美元行权价卖出100股，再以40美元买入，获利900美元（扣除100美元期权成本）。

本质：对冲思想，适合短期波动较大的股票。

Sell Call (Long Call) 🔗︎

场景：股票价格横盘或想获利了结时，通过卖出看涨期权赚取权利金。 🔗︎

操作：

  • 持有股票作为担保，卖出看涨期权。
  • 若股价下跌，可买入虚值看跌期权（Long Put）构建领口期权（Collar）。

注意事项：

  • 避免裸卖Call（无股票担保），以防暴涨导致亏损。

Sell Put (Long Put) 🔗︎

场景：有现金担保的情况下，通过卖出看跌期权赚取权利金。 🔗︎

操作：

  • 卖出看跌期权，立即收到权利金。
  • 若股价未跌破行权价，无需行权，保留权利金。

注意事项：

  • 选择大体量股票（不易被操纵）。
  • Delta值控制在0.3左右。

组合期权策略 🔗︎

Bear Call Spread（熊市看涨价差期权） 🔗︎

场景：熊市中看空市场。 🔗︎

操作：

  1. 卖出行权价较低的Call（如210元）。
  2. 买入行权价较高的Call（如215元）。

结果：

  • 若股价未超过210元，期权作废，净赚权利金。
  • 若股价大涨（如230元），通过Spread降低亏损。

Bull Put Spread（牛市看跌价差期权） 🔗︎

场景：牛市中看多市场。 🔗︎

操作：

  1. 卖出行权价较高的Put。
  2. 买入行权价较低的Put。

结果：

  • 若股价未跌破行权价，期权作废，净赚权利金。
  • 若股价大跌，通过Spread降低亏损。

案例解析：段永平Sell Put操作 🔗︎

背景：

  • 段永平计划卖出阿里巴巴的Put期权，行权价70美元，行权日为2025年1月17日。

分析：

  1. 权利金收入：卖出1199手Put，每手获利865美元，总计约104万美元。
  2. 保证金准备：按100%保证金计算，需准备839万美元用于接盘。
  3. 收益计算：
    • 国债利息 + 权利金收入 ≈ 年化收益率18%。

结论：

  • 若股价低于70美元，行权后以70美元买入股票。
  • 若股价高于70美元，权利金为纯收益。

术语解释 🔗︎

  • Option：期权
  • Call：看涨期权
  • Put：看跌期权
  • Spread：价差
  • Long：买入
  • Short：卖出
  • Credit：权利金净流入
  • Debit：权利金净流出
  • Strike Price：行权价
  • Premium：溢价
  • ITM：实值（In The Money）
  • OTM：虚值（Out Of The Money）
  • ATM：平值（At The Money）