2023投资与经济分析指南

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投资

目录 🔗︎

  1. 回报率来源
  2. 利率与杠杆策略
  3. 经济周期与资产配置
  4. 资产负债表衰退
  5. 债券市场投资
  6. 提前还房贷的决策
  7. 宏观经济数据解读
  8. 货币政策与财政政策
  9. 中美经济对比
  10. 投资建议与风险偏好

回报率来源 🔗︎

核心观点 🔗︎

  • 企业利润：直接来源于企业的经营收益。
  • 公司估值：估值提升是超额收益的重要来源，尤其是美国利率下行带来的估值扩张。
  • 无风险利率 vs 企业估值：公司估值并非对标无风险利率，而是对标美国企业的整体表现。

超额收益来源 🔗︎

  • 超额收益主要来自 美国利率下行 带来的估值提升，而非企业利润增长。

利率与杠杆策略 🔗︎

短端利率与长端利率 🔗︎

  • 短端利率 永远低于 长端利率（长期回报）。
  • 策略：
    • 借短买长：利用短期低利率融资，投资于长期高回报资产。
    • 加杠杆时机：在经济衰退（利率过高需要降息）时，借更多资金加杠杆。

金融回报率 vs 劳动所得 🔗︎

  • 金融回报率远远高于劳动所得和企业经营所得。
  • 黄金与比特币：在利率极低时，资金会流向黄金或比特币等流动性载体。黄金价格可视为资金成本的倒数。

经济周期与资产配置 🔗︎

过去40年的美国经济 🔗︎

  • 底层通缩，顶层通胀：过去40年，美国底层居民面临通缩压力，而顶层财富持续膨胀。
  • 当前反转：现在情况相反，需重视现金流生意，而非杠杆生意。

最聪明的交易者 🔗︎

  • 债券市场：最聪明的交易者往往活跃在债券市场（利率市场）。
  • 跨资产交易：不同市场对预期的反应不同，跨资产交易尤为重要。例如，当市场高呼"南下"（香港）时，可能是撤退信号。

资产负债表衰退 🔗︎

定义 🔗︎

  • 资产负债表衰退 是一种经济衰退，成因是私人部门的高负债导致个人或企业普遍偿还债务以增加储蓄，而非消费或投资，进而导致经济增长放缓或下降。
  • 提出者：经济学家辜朝明。
  • 相关概念：与欧文·费雪描述的"债务通缩"有关。

实例 🔗︎

  • 日本经济衰退（1990年开始）。
  • 美国大衰退（2007-2009年）。

当前现象 🔗︎

  • 企业不愿意投资。
  • 居民不愿意消费/借钱消费。
  • 金融体系求着放贷，央行放水但效果有限。

债券市场投资 🔗︎

投资方式 🔗︎

  1. 银行APP/柜台：

    • 记账式国债：基本都会被抢购。
    • 地方政府债 和 国家开发银行债：属于利率债。
    • 税收说明：除国债外，持有其他债券的利息所得需缴纳20%的所得税。

  2. 交易所证券账户：

    • 可投资多种债券类型。

  3. 债券基金：

    • 包括利率债、信用债、可转债、公司债等。
    • 高收益品种（如次级债、企业短期融资券、外币债券）通常无法由个人投资者直接投资。

注意事项 🔗︎

  • 预期收益：考虑收益率是否符合目标。
  • 流动性：确保资金能够灵活调配。
  • 风险偏好：根据自身风险承受能力选择合适的投资品种。

提前还房贷的决策 🔗︎

决策依据 🔗︎

  • 利率差：如果有闲钱，提前还房贷赚取的是利率差。
  • 机会成本：如果其他投资的回报率高于房贷利率，则不建议提前还款。

宏观经济数据解读 🔗︎

关键指标 🔗︎

  1. 投资：
    • 固定资产投资（基建、房地产等）下降。
  2. 消费增长：
    • 数据为负值，表明消费疲软。
  3. 进出口：
    • 出口大幅下降。
  4. 就业：
    • 不看平均数，关注结构性问题：
      • 年轻人就业（上大学是否有出路）。
      • 农民工就业/二次就业。

中美高科技公司差距 🔗︎

  • 差距正在扩大。
  • 中国区域经济差距也在拉大。

营商环境 🔗︎

  • PMI（采购经理指数）反映商业活动。
  • 资本回报率下降：贷款作为负债，未能产生足够的产出收益。
  • 货币宽松 vs 信用紧缩：从M2看货币宽松，但信用紧缩明显。

货币政策与财政政策 🔗︎

货币政策 🔗︎

  • 新兴市场国家：缺乏外汇储备的国家需遏制货币贬值，往往被迫跟随加息，但这会给经济带来沉重负担。
  • 中国：需要降低利率以刺激商业活动。

财政政策 🔗︎

  • 发债：通过发行地方财政债券获得资金。
  • 人民银行是否买债：关键在于是否提供货币供应。

中美经济对比 🔗︎

美国加息考量 🔗︎

  • 美联储加息或降息的决策基于通胀、就业等多方面因素。

北向资金 🔗︎

  • 北向资金疯狂买入中国资产，可能预示外资对中国市场的信心。

投资建议与风险偏好 🔗︎

当前市场展望 🔗︎

  • 美国：今年不一定会降息，回报率可能下降。
  • 中国：
    • 财政与货币政策发力。
    • 房地产重提，但受制于资产负债表衰退，经济难以快速恢复。
    • 股市大概率在3200点上下震荡，最差情况下可能跌破3000点。

投资方向 🔗︎

  • 现金流生意：优先考虑稳定现金流的资产。
  • 年轻人市场：球星卡、NFT等新兴资产类别值得关注。
  • 黄金与比特币：在利率极低时，可作为流动性载体。

补充术语 🔗︎

BP（基点） 🔗︎

  • 定义：金融中的BP指的是基点，全称为basis point，缩写为bp或bps。
  • 换算：
    • 1个基点 = 0.01%。
    • 100个基点 = 1%。
    • 10000个基点 = 100%。

美国利率范围 🔗︎

  • 当前利率范围：5%-5.2%。